黄金近期虽已回吐部分涨幅，但在贵金属板块中依然展现出相对韧性。道明证券（TD Securities）大宗商品分析师瑞安·麦凯（Ryan McKay）和巴特·梅莱克（Bart Melek）在周四报告中指出，能源价格再度攀升以及美联储近期加息概率升高，均未改变黄金相对其他贵金属的强势表现。

两位分析师表示，黄金目前仍能坚守较高交易区间，但即将公布的经济数据和市场消息将成为短期价格走向的关键驱动力，其中通胀数据尤为值得关注。道明证券特别聚焦两个关键价位。分析师写道，若金价跌破每盎司4367美元，商品交易顾问（CTA）可能转为温和卖家；一旦进一步失守每盎司4300美元关口，系统性基金则更易触发大规模抛售。不过，短期压力并不意味着长期上涨动力已经消散。

道明证券认为，美元贬值主题重新浮现、央行购金力度维持高位，以及黄金ETF重新获得增持，均构成金价的重要支撑因素。“强劲的数据和鹰派的美联储可能只会催化相对温和的近期抛售，推迟下一轮上涨的启动时间，而非引发实质性下行趋势，”麦凯和梅莱克如是写道。截至本文发稿，现货黄金交投于每盎司4327美元附近。

沃什立场偏鹰，黄金短线承压

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）近期的表态，是道明证券评估黄金短期风险的核心变量。梅莱克在上周的一份深度分析中指出，沃什在杰克逊霍尔会议上的鹰派基调，可能在短期内构成黄金面临的重大逆风。沃什当时警告称，通胀尚未令人信服地放缓，政策制定者需确保通胀回归2%的目标，并强调这一目标是坚定且不可动摇的。他还表示，当前金融条件并不具备限制性。

梅莱克指出，沃什认为“数据不利于驯服高企的个人消费支出价格指数和CPI通胀指标”，而能源价格上涨以及经济依然强劲，也表明推动总体价格上涨的基本因素仍然存在。市场因此已显著调整对美联储利率路径的预期。梅莱克表示，投资者开始押注美联储更有可能在9月和12月加息，这与沃什讲话前的市场预期相比出现了重大转变。

短期或下探4200美元，长期目标依然看涨

梅莱克认为，即使美元仍承受压力，黄金短期内也可能继续走低。他写道，美联储坚定重申对价格稳定的承诺，并认为货币政策仍是实现这一目标最有效的工具，这意味着市场当前可能暂时搁置美元贬值交易的逻辑。此前，交易员因财政部干预债市长端、令金融条件有所放松而推动金价上行。

梅莱克认为，在这一支撑因素减弱后，黄金可能回吐部分近期涨幅，到年底跌向每盎司4200至4700美元近期交易区间的低端。他同时指出，曲线前端更高的利率应该能够抵消财政部在长端进行流动性操作所带来的任何金融条件改善。梅莱克认为，美联储主席目前的立场似乎比7月时略微更加鹰派。

经济表现相对稳健，而通胀仍高于目标，市场已开始定价美联储在9月和12月两次加息。但如果石油市场趋于平衡，同时更高利率导致总需求走弱、通胀最终企稳，美联储应会更有信心放松紧缩政策，以履行充分就业这一使命。梅莱克预计，这一转变最终将支撑金价迈向道明证券对2027年第三季度每盎司5350美元的目标。

央行、机构投资者和实物黄金零售投资者也可能成为下一轮上涨的催化力量。梅莱克认为，这些投资者仍将黄金视为具有吸引力的投资组合多元化工具，并可能正在等待更优的入场价格。